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撰文 | 张宇编辑 | 杨博丞题图 | IC Photo克日，时尚珠宝企业潮宏基再次向港股主板提倡攻击。潮宏基建设于 1996 年 3 月，于 2010 年 1 月上岸深交所中小板，成为中国 A 股首家时尚珠宝上市公司。2025 年 9 月 12 日，潮宏基首次向港交所递交招股书，但由于在六个月内未完玉成部审核流程，其首份招股书于 2026 年 3 月自动失效。若潮宏基此次能乐成叩开港交所的大门，那么其将成为中国首家实现 "A+H" 上市的时尚珠宝企业。相较于首份招股书，潮宏基更新后的招股书优势转变显着：其一，财务数据迎来实质性改善，2025 年营收、净利润双双创下历史新高，其中净利润泛起 "V 型 " 反转；其二，营业结构进一步聚焦，珠宝营业收入占比一连提升，而拖累业绩的手袋营业完成缩短调解；其三，外洋市场结构取得阶段性效果，11 家东南亚门店已落地运营，为上市募资后的全球化扩张提供了案例支持。不过，潮宏基的赴港上市之路并非坦途，现金流承压与短期债务问题、一连三年下滑的毛利率、悬而未决的国际品牌知识产权诉讼等，都给其上市历程蒙上了一层不确定性。01、高歌猛进的业绩在潮宏基更新后的招股书中，最直观的转变莫过于财务数据的周全优化，以及营业结构、渠道模式的一连升级。财务数据是资源市场权衡企业价值的焦点指标，也是潮宏基再闯港交所的底气所在。凭证更新后的招股书，2023 年至 2025 年，潮宏基的营收划分为 58.36 亿元、64.52 亿元和 92.38 亿元，年均复合增添率约为 25.8%，同期净利润划分为 3.30 亿元、1.69 亿元和 4.72 亿元，泛起出显着的苏醒态势。2014 年 6 月，潮宏基完成对箱包品牌菲安妮 100% 股权的收购，确立了 " 珠宝 + 女包 " 的双主业结构，试图打造中高端时尚消耗品多品牌运营平台。但近年来，手袋营业一连承压，对潮宏基的业绩和生长形成了拖累与制约。此次再度闯关港交所，潮宏基进一步优化了营业结构，逐步缩短手袋营业。图源：潮宏基招股书凭证营业组成，珠宝营业可以进一步拆分为时尚珠宝、经典黄金珠宝两个细分营业。其中，时尚珠宝营业的爆发是潮宏基业绩超预期的主要驱动力。2025 年，时尚珠宝营业收入抵达 50.68 亿元，同比大增 72.1%，而古板黄金营业亦坚持稳健增添，实现收入 35.70 亿元，同比增添 22.4%。两大细分营业均实现增添，从而发动珠宝营业同比增添 45.8% 至 89.71 亿元，占营收的比例由 2023 年的 93.2% 进一步增添至 97.2%，成为潮宏基绝对的营收支柱。相比之下，手袋营业收入则一连两年泛起下滑，从 2023 年的 3.72 亿元降至 2024 年的 2.70 亿元，再降至 2025 年的 2.21 亿元，大幅缩水凌驾四成，占营收的比例也从 6.4% 降至 2.4%�？梢运�，潮宏基此前 " 珠宝 + 女包 " 的双主业结构险些名存实亡，珠宝营业的增添韧性，已成为决议潮宏基业绩走向与恒久生长的主要因素。渠道模式一连调解也是更新后的招股书中最值得关注的亮点。阻止 2025 年，潮宏基共拥有 1670 家线下珠宝门店，其中包括 184 家自营门店和 1486 家加盟门店，别的尚有 11 家外洋门店。图源：潮宏基招股书加盟网络的快速扩张是驱动业绩增添的要害。2023 年至 2025 年，潮宏基的加盟门店数目从 1125 家增添至 1486 家，加盟网络收入从 23.98 亿元增添至 57.96 亿元，占营收的比例由 41.1% 提升至 62.7%，三年提升 21.6 个百分点。而自营门店则一连优化调解，由 2023 年的 274 家降至 2025 年的 184 家，虽然自营门店收入由 18.81 亿元缓慢增添至 19.43 亿元，但占营收的比例却由 32.2% 快速降至 21.0%。这意味着，潮宏基正通过关闭低效自营门店提升单店运营效率，同时周全推进渠道模式的切换，从以往以直营为主的重资产运营模式，转向以加盟为主的轻资产运营模式，为后续规�；┱牌唐锦杈�。02、增添光环之下的挑战在更新后的招股书中，潮宏基虽然展现出强劲的市场竞争力，但在业绩高速增添的光环之下，仍面临着诸多禁止忽视的挑战。其一，潮宏基正在履历一场严肃的毛利率下行周期。2023 年至 2025 年，潮宏基的毛利率划分为 25.3%、22.6% 和 21.3%，三年时间跌去 4 个百分点，盈利能力泛起出下降趋势。潮宏基的毛利率一连下滑，焦点缘故原由在于高毛利率的自营门店收入占比一连萎缩。2023 年至 2025 年，自营门店的毛利率划分为 33.3%、33.3% 和 32.9%，远高于加盟网络的 18.9%、16.6% 和 17.5%。由于加盟网络快速扩张，导致潮宏基的毛利率水平被拉低。别的，作为潮宏基的创收主力，时尚珠宝营业在收入占比一连攀升的同时，毛利率却一连三年下行，从 2023 年的 29.9% 降至 2024 年的 27.6%，2025 年进一步降至 22.9%，直接导致潮宏基的盈利能力显著承压。其二，现金流与债务状态的一连恶化禁止忽视。2025 年，潮宏基谋划运动爆发的现金流净额为 -6645.8 万元，较 2024 年的 4.35 亿元由正转负，这也是其自 2012 年以来首次泛起年度谋划现金流为负的情形。谋划现金流为负，意味着潮宏基的一样平常谋划现金流入已无法笼罩采购、运营等刚性支出，必需依赖外部筹资维持谋划周转。与此同时，潮宏基的短期债务压力也在一连攀升。阻止 2025 年，其短期乞贷余额为 7.82 亿元，一年内到期的非流动欠债余额为 1.79 亿元，合计短期有息欠债为 9.61 亿元，而潮宏基账面的现金及现金等价物仅为 5.37 亿元，保存 4.24 亿元的资金缺口，加剧了本就主要的流动性压力。其三，潮宏基正深陷知识产权纠纷。2024 年 3 月，宝格丽以 " 注册商标专用权、不正当竞争纠纷 " 为由对潮宏基提起诉讼，指控其部分产品设计与宝格丽 "Diva ’ sDream" 系列的扇形商标高度相似，组成对宝格丽知识产权的侵占，向潮宏基索赔 500 万元；同年 9 月，卡地亚母公司历峰集团亦提起诉讼，指控潮宏基侵占其 "Love" 系列的标记性 " 螺纹锁扣 " 设计，要求阻止生产、营销和销售相关产品，并索赔 500 万元。潮宏基在宝格丽案中一审被判赔偿 110 万元，在卡地亚案中就不正当竞争部分一审被判赔偿 100 万元，另需支付维权合理开支 20 万元。但潮宏基关于两起案件的讯断效果并不认可且已提起上诉。更新后的招股书显示，这两起案件仍在审理中。03、二闯港交所能否破局？潮宏基再次攻击港交所，焦点诉求并非只为了上市，而是在行业厘革浪潮中，团结目今谋划逆境与恒久生长战略，追求多维度破局。凭证更新后的招股书，潮宏基上市召募资金主要用于以下用途 ?：分派至外洋扩充；兴建新生产基地，以增强公司内部生产能力；用作在中海内地开设三家 "CHJ · ZHEN 臻 " 品牌旗舰店；用于营销及品牌建设以支持公司海内外的拓展；用于营运资金及一样平常企业用途等�；航獠莆裱沽Α⒃霾乖擞肷ぷ式�，是潮宏基再度闯关港交所的主要目的。眼下，潮宏基正面临着偿债压力加大、现金流主要等难题。港股作为国际化资源市场，融资渠道便捷、融资规模较大，能够为潮宏基提供稳固的资金泉源，降低资金链断裂的危害。提升品牌国际影响力，为全球化扩张涤讪基础，也是焦点目的之一。凭证弗若斯特沙利文的报告，由于外洋华人的影响力日益增强，以及外国人对中国文化的兴趣日益浓重，全球市场对中国古板文化和珠宝偏好体现出强烈的文化亲和力�；诖�，潮宏基妄想于 2028 年底前在外洋开设 20 家 CHJ 潮宏基自营店，以及谋划 3 家臻 ZHEN 自营店。而上岸港股能够让潮宏基获得全球市场的关注，提升品牌国际影响力，树立国际化品牌形象。不过，虽然潮宏基显着转达出加码外洋营业的信号，但其全球化战略仍处于起步阶段。2025 年，潮宏基的外洋市场收入为 2552.2 万元，占营收的比例仅为 0.28%，关于营收的孝顺险些可以忽略不计，短期内难以扛起创收大旗。不可否定，此番若能乐成上岸港交所，潮宏基既可获得富足的资金增补，也能为其全球化扩张翻开想象空间，但港股并非化解其生长逆境的 " 万能解药 "。潮宏基破局的要害，仍在于能否守住珠宝营业的焦点优势，以及能否从泉源上化解制约生长的深层挑战。

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