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女人的钱欠好赚了？“玻尿酸女王”市值蒸发千亿，医美圈迎来大洗牌
文 | 医药研究社一则通告，把一家近 50 年的老牌药企推到了聚光灯下。克日，金陵药业通告称，有意向以现金方法收购常州四药制药有限公司（以下简称 " 常州四药 "）100% 股权，现在已向对方递交《投资意向函》，并收到了回复函。通告越日，金陵药业股价直线涨停。常州四药，这家从上世纪 70 年月街道小厂生长而来的企业，曾靠多款海内首创药物景物一时，年销售额一度攀至 26 亿元。现在，这家走过近半个世纪的老牌药企，却走向了 " 卖身 " 的下场。这反转剧本看似意料之外，实则情理之中——它不过是众多老牌仿制药企在行业巨变下的整体缩影。50 年迈牌药企的绚烂与衰落要想知道常州四药为何 " 卖身 "，我们先来相识一下它的生长轨迹。在缺医少药的 1980 年月初，首创人屠永锐带着团队四处奔波，自动追求科研合作，建设了常州四药厂研究所。从 1982 年到 1985 年，短短三年间，这家名不见经传的小厂便实现了 " 海内首创 3 种药品上市 " 的突破。进入 90 年月，奥克（抗消化溃疡）、开克（抗抑郁）等里程碑式药物接连问世，常州四药最先在行业内真正崭露头角。2001 年，企业从整体所有制改制为中外合资谋划企业，以后逐渐驶入快车道。2005 年销售额迫近 4 亿元，以后数年以凌驾 30% 的年增幅一起狂飙，直至 2018 年抵达 26 亿元销售收入。然而，转折爆发在 2020 年前后。国家集采政策一连推进，企业利润空间被急剧压缩。据公司披露，其销售收入已从 2018 年的 26 亿元，下滑至 2023 年的 11 亿元。常州四药并非没有挣扎。公司曾恒久深耕消化、心血管、神经、呼吸等治疗领域，是海内化学制药百强企业。2019 年，屠永锐曾果真体现，每年把销售收入的 10% 投入新品研发�；菩腔陨先魏�，也体现希望通过立异做到全球独家或者同类首创，培育出面向全球的大单品。但这些愿景，始终未能兑现。摆在古板药企眼前的路险些只有两条：要么形陋习模和本钱优势，要么向立异药转型。然而，这两条路常州四药都没能捉住。若是说集采是外部攻击，那么内部斗争则是压垮这家老牌药企的另一根稻草。2023 年，常州四药的一场 " 宫变 " 震惊业内。在首创人、原董事长屠永锐缺席的情形下，由黄星辉和范新华主导的董事会召开暂时聚会，通过决议将其免职。新的管理团队由黄星辉出任董事长，范新华担当总司理，二人都是从常州四药下层生长起来的焦点成员。屠永锐曾就此次免职提起诉讼，但法院最终讯断支持了董事会决议。这场 " 宫变 "，将其恒久隐藏的治理黑洞彻底袒露。法院讯断书指出，该企保存典范的 " 一言堂 " 模式：2001 年改制后长达 22 年险些未召开股东大会，董事会形同虚设，企业决议完全由首创人一人决断。同时，原董事长未能重视中小股东利益，未妥善安排员工安顿与赔偿，也未系统妄想新生力量的吸纳机制。打讼事、算旧账、新旧势力争权，使得常州四药的营业谋划进一步陷入泥潭，大宗本应用于谋划、研发和市场拓展的精神被消耗，导致企业难以形成协力。更令人扼腕的是，在 2010 年前后企业最绚烂的时期，常州四药并未选择资源化上市�；菩腔载屎蠊娣此迹撼Ｖ菟囊┐硎Я讲ㄉな被�，一次是没能捉住资源的机会，一次是错过了立异药的生长窗口。金陵药业的算盘那么，接盘的又是谁？谜底是金陵药业。金陵药业前身为 1982 年建设的南京金陵制药厂，1998 年改制设立，1999 年在深交所上市，是一家由南京国资控股的老牌药企，营业以 " 医药工业 + 医康养护 " 双轮驱动。然而，近三年金陵药业的业绩增添逐渐乏力。2025 年年报显示，公司整年营收 31.97 亿元，同比下降 2.56%，为近三年来首次负增添；扣非净利润仅 3500.49 万元，同比下降 28.45%。更值得关注的是，2025 年金陵药业超四成利润来自理财收益。年报数据显示，公司利润总额为 6519.13 万元，其中投资收益为 3019.59 万元，约占利润总额的 46.32%。与此同时，销售用度增至 1.39 亿元，同比增添 62.71%，远超营收增速。双主业同样承压。医疗服务板块营收 16.49 亿元，同比下降 5.22%，旗下宿迁医院亏损 1458.33 万元，安庆石化医院亏损近 2000 万元。药品生产与销售虽实现营收 14.95 亿元，但仅同比增添 0.09%，焦点产品市场趋于饱和。在这样的配景下，收购常州四药，成了金陵药业试图突围的一步棋。从区域结构看，金陵药业 91.09% 的营收来自华东地区，而该区域也是其唯一泛起收入下滑的市场。常州四药在华东拥有成熟的市场渠道，有望为金陵药业的产品拓展提供助力。更主要的是，常州四药在妇科领域体现突出。其独家品种多力姆（用于先兆流产和习惯性流产）为全球独家生产，2024 年销售额达 2.5 亿元，2025 年有望抵达 3.5 亿元；另一品种安列克（用于终止妊娠）市场份额高达 58.32%。这些独家品种，恰恰能与金陵药业现有产品线形成协同。有剖析指出，金陵药业以中成药和医康养护服务为焦点主业，收购常州四药可快速切入化学药细分赛道，填补化药领域短板。同时，常州四药拥有四大手艺平台和近百项发明专利，能显著提升金陵药业的研发立异能力。" 卖身 " 真的是出路吗？从生意逻辑看，金陵药业收购常州四药，外貌上是一场互利互惠的生意：金陵追求新增添动力，四药卸下历史肩负。但关于常州四药而言，" 卖身 " 真的能解决问题吗？一家走过 50 年的老药企，若是最终连厂房土地一并易手，难免令人唏嘘。凭证通告，标的股权交割后，还准备以增资等方法支持四药公司以自有或自筹资金，收购常州四药现在租赁使用的、与谋划相关的土地、房产、装备等资产。通告显示，常州四药的股权结构为：四药厂持有 75% 股权，华生制药（亚洲）有限公司持有 25% 股权。收购完成后，金陵药业将直接或间接持有四药公司不低于 51% 的股权。这意味着，收购方不但买下股权，更可能接手其焦点家底。常州四药的恒久价值，在于其独家品种、焦点手艺、一代代积累下来的团队以及奇异的企业文化。而它的掣肘之处，则在于内部关系杂乱、生长动能缺乏、恒久战略模糊。现在，两家均身处业绩逆境的老牌药企，在内部运营重大、政策约束严酷、生长周期漫长的配景下 " 联手 "，无疑将面临不小的挑战。常州四药的故事，并非孤例�；赝泄揭┕ひ荡� " 缺医少药 " 走向 " 立异生长 " 的历程，无数老牌药企倒在路上，走向 " 卖身 " 的下场。开国初期的国有药企 " 四各人 " ——新华制药、华北制药、东北制药、太原制药，已有两家被收购。太原制药在连年亏损后于 1999 年申请休业，随后被华北制药吞并，成为最先倒下的一家。东北制药则在国资退出、业绩承压、转型阵痛的配景下，于 2021 年被民营钢铁巨头方大集团收购。更近的案例同样惊心动魄。德展康健依附明星调血脂仿制药 " 阿乐 " 创下业绩岑岭，行业推算其销售额最高达 31 亿元。但自集采常态化推进以来，阿乐价钱 " 断崖式下跌 "，公司营收从 2018 年 32.91 亿元的历史岑岭萎缩超 85%�Ｉ杏辛芬┮�，2025 年首现亏损，质料药遭反垄断重罚叠加集采攻击；康恩贝，焦点药袒露深层�；�，转型之路崎岖 …… 这些名字背后，是一个时代的整体缩影。在集采重构行业逻辑、立异成为时代潮流的大配景下，那些靠仿制药起身的老牌药企，正整体站在运气的十字路口。往前是立异，但研发周期长、危害高；往左是规�；�，但集采之下利润已被削��；往右是卖身，寻找一个能够托底的买家。每一条路都欠好走，每一个选择都需要重大的勇气和价钱�；菩腔远猿Ｖ菟囊┧坪跞员в邢Ｍ�。他在一次采访中说：" 只要给予时间，常州四药依然能够创造足够的价值。" 然而，市场和时间是否还会给它这个机会，仍是未知数。关于金陵药业而言，收购能否成为这家国资老牌药企的新增添引擎，同样需要时间磨练。但至少，这步棋给了两家企业一个配合的机会——哪怕只是一根稻草，也值得一抓。
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