用一台没有偏向盘的车，曹操出行给出Robotaxi从手艺到商业的谜底
发力也要留后劲。重庆是一座把 " 坚韧 " 刻进骨子里的都会——两江围绕，山峦升沉，这里的人从不诉苦路欠好走，只琢磨怎么把坡爬上去� ？拐绞逼�，长安汽车的前身——金陵兵工厂西迁至此。谁人年月，重庆遭受了人类历史上最麋集的无差别轰炸，但这座都会的工业脉搏从未阻止跳动。八十多年后的今天，长安汽车带着 " 新央企 " 的身份，站在了中国汽车工业由大变强的关口。2025 年年报和 2026 年一季度产销快报相继出炉。《汽车 K 线》以为，数据背后，是一个让人五味杂陈的长安汽车——有些指标确着实变好，但有些窟窿，也让人捏一把汗。01先来看 2025 年长安汽车的效果单。整年营业收入 1640 亿元，同比增添 2.67%，增速不算快，但在价钱战打得血肉横飞的 2025 年，能稳住规模已属不易。整年销量 291.3 万辆，创近 9 年新高，一连 6 年正增添。自主品牌孝顺了 84.7% 的销量，合资板块依赖度，进一步降低。值得关注的是，长安汽车扣除非经常性损益后的净利润抵达 27.95 亿元，同比增添 8.03%。「图片泉源：长安汽车 2025 年度报告」这一增添的意义在于，2024 年长安汽车的归母净利润高达 73.21 亿元，但其中的 25.5 亿元是通过卖资产得来的，还尚有 16.27 亿元的政府津贴。到了 2025 年，资产处置惩罚收益只剩下 1.73 亿元，政府津贴也缩水到 5.59 亿元�；痪浠八�，长安汽车 2024 年高利润某种水平上是 " 注了水 " 的，2025 年的利润反而更真实、更扎实。与此同时，该公司毛利率也在改善。整年综合毛利率 15.54%，同比提升 0.6 个百分点；第四序度单季毛利率抵达 16.8%，创近两年新高。在行业一连 " 内卷 " 的配景下，毛利率能逆势回升，说明长安汽车的新能源产品最先有了一些定价底气，规模效应正在展现。02长安汽车新能源板块的减亏进度，是这份年报最让人松一口吻的地方。深蓝汽车整年销量 32.5 万辆，同比增添 44.4%，净亏损从上一年的 15.7 亿元收窄至 8.99 亿元。以此盘算，单车亏损从约 1.2 万元降到了约 2800 元。若是这个趋势能延续，2026 年深蓝可能实现盈亏平衡。阿维塔整年销量突破 12 万辆，一连 5 个月月销过万，亏损也在同步收窄。「图片泉源：长安汽车 2025 年 12 月产销快报」外洋营业同样是亮点。长安汽车整年外洋销量 63.7 万辆，同比增添 18.9%，占总销量的 21.9%。外洋毛利率高达 19.49%，比海内横跨约 5 个百分点。今年 3 月，长安汽车巴西工厂已经投产，泰国罗勇工厂也在爬坡，外洋的 " 利润奶牛 " 正在长大。单看这些，长安汽车的转型似乎正走在准确的轨道上。但问题在于，鲜明的背面，藏着几块不小的暗礁。032025 年归母净利润同比下降 44.34%，从 73.21 亿元跌到 40.75 亿元。这个数字摆在明面上，即便 " 扣非增添 "，也掩饰不了投资者心中的疑虑。更让人担心的是谋划运动现金流。2025 年长安汽车的谋划运动现金流量净额只有 18.36 亿元，同比暴跌 62.15%�Ｇ易式鸫幽晖返� 641.82 亿元降到 540.22 亿元，一年之内少了 100 多亿。对此，长安汽车诠释道，这是由于 " 贯彻落实国家政策，缩短供应商支付账期影响 "。给供应商早点结账，维护供应链稳固，这很有须要，但硬币的另一面是，纵使家底够厚，但长安汽车自身的现金缓冲垫正在变薄。应付账款从 438 亿元降到 298 亿元，同比下降 38%。这说明长安汽车确着实自动压缩对供应商的占款。但问题是，在销量没有大幅增添、利润没有完全修复的情形下，现金流出加速、流入放缓，这个铰剪差若是继续扩大，长此以往，资金链会不会绷得太紧 ？这不是危言耸听。2026 年一季度销量大幅下滑，现金流压力只会更大。而外洋扩张、研发投入、渠道建设，哪一样都要烧钱。04长安汽车宣布的产销快报显示，一季度累计销量 55.75 万辆，同比下滑 20.94%。其中自主品牌销量下滑 25%，新能源汽车销量下滑 13.16%。虽然，这内里有客观缘故原由。2026 年新能源购置税从 " 免征 " 调解为 " 减半 "，大宗消耗者抢在窗口期前集中购车，严重透支了今年年头的需求。这导致整个行业都在 " 还债 "，例如比亚迪一季度销量同比下降 30.01%，这不是长安汽车一家的问题。但客观缘故原由不可完全诠释一切，事实上汽集团、吉祥汽车、广汽集团、长城汽车等上市车企一季度销量仍在同比增添。再来看长安汽车，3 月单月销量 27.09 万辆，环比上涨 78.1%，同比实现了 1.05% 的正增添。这说明长安汽车的终端修复能力并不差。然而，一季度只完成了整年 330 万辆目的的 16.89%。凭证这个节奏，今年后面的 9 个月，平均每月要销售超 30 万辆，才华填上一季度落下的坑，压力着实很是大。长安汽车历史上月销突破 30 万的月份并未几见，2026 年剩下的时间，每个月都要 " 超常施展 "，这能实现吗 ？整年总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、外洋 75 万辆，目的不可谓不弘大，但站在一季度的坑里往上看，这些目的似乎不太容易实现。05面临这份 " 增收不增利 " 的年报和一季度的销量滑坡，券商机构的态度比市场想象的要冷静得多。东吴证券在研报中虽对长安汽车维持 " 买入 " 评级，但也坦言，受上游原质料涨价和人民币升值的负面影响，已将 2026/2027 年归母净利润展望以后前的 75/102 亿元下调至 50/70 亿元，但依然看好深蓝、阿维塔、启源三大品牌向上以及智能化、全球化一连推进的恒久逻辑。另外，招商证券、国泰海通证券、银河证券等券商维持 " 强烈推荐 "" 增持 "" 推荐 " 评级。然而，在一边倒的 " 买入 " 声中，不同同样清晰，且集中于三个变量——新能源品牌减亏速率能不可准期兑现、外洋高毛利营业能不可一连、合资板块的底部何时到来。券商机构对长安汽车的恒久偏向没有争议，但对自主新能源品牌 " 究竟什么时间能赚钱 " 的节奏判断，不同不小。06新能源减亏是事实，但事实 " 减亏 " 不即是 " 盈利 "。据招股书，阻止 2025 年上半年，长安汽车重点打造的阿维塔已累计亏损超 110 亿元。现在，政策盈利进一步缩水。终端需求能不可撑住，要打一个问号。若是需求缺乏预期，长安汽车可能被迫加大促销力度，到时间毛利率还能不可守住，新能源的减亏进度会不会被打断，都是未知数。合资板块的问题，同样禁止忽视。行业数据显示，长安福特整年零售缺乏 10 万辆，净利润仅 9.52 亿元。比照一下，2016 年长安福特的净利润是 181.7 亿元。十年之间，大有从 " 利润奶牛 " 酿成了 " 拖油瓶 " 之势。长安马自达的处境也好不到那里去。合资板块的结构性衰退，短期内看不到逆转的希望。投资收益整年转负至 -2.97 亿元，其中春联营企业和合营企业的投资收益为 -4.3 亿元，这对长安汽车整体利润而言，无疑是一个一连的拖累。072025 年 7 月，中国长安汽车集团正式挂牌，长安成为国资委直接羁系的第 100 家央企。这重身份，在资源市场引发了两种截然差别的解读。乐观的人以为，央企配景意味着资源倾斜、政策支持和抗危害能力。国资委对三大汽车央企的新能源营业实验单独审核，重点看手艺、市场占有率和未来生长，短期亏损可以被容忍。这相当于给长安发了一张 " 战略转型允许证 "。气馁的人则担心，央企体制会不会让长安汽车变得臃肿、缓慢，在 " 快鱼吃慢鱼 " 的汽车行业里落伍。从现实验动来看，长安汽车并没有躺在央企的身份上睡大觉。2025 年研发投入 126 亿元，占营收 7.67%，投向固态电池、L3/L4 自动驾驶、端到端大模子等前沿领域。这些投入短期内看不到回报，但决议了长安汽车在 " 智能化下半场 " 能走多远。08重庆这座都会最让人钦佩的，不是它一经遭受了几多灾祸，而是每一次摔倒之后，都能找到站起来的步伐。长安汽车也是云云。从金陵兵工厂西迁，到军转民造微车，再到第三次创业转向新能源，这家企业穿越了不止一个周期。2025 年的财报和 2026 年一季度的数据，不过是这个漫长周期中的一段波动，但资源市场历来不讲情怀。短期来看，长安汽车整年销量目的告竣难度极大，现金流压力禁止忽视，新能源品牌尚未盈利，合资板块还在拖后腿。但中恒久的结构性机会依然保存，外洋利润引擎正在发力，新能源逐渐迫近收获期，智能化手艺储备最先变现。Views of AutosKline：长安汽车需要的，是在 " 短期填坑 " 和 " 恒久结构 " 之间找到平衡。既不可由于一季度数据欠悦目就慌了阵脚，也不可只顾着烧钱搞研发、忽视了现金流的清静垫。这份 " 新央企 " 的答卷，最终能在 2026 年得几多分，剩下的 3 个季度会给出更清晰的谜底。但有一点可以一定，在嘉陵江与长江交汇的地方，长安汽车正在履历一场真正的磨练——不是能不可造出好车，而是能不可在市场的惊涛骇浪中，守住自己的船舵。