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中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道近期，第一医药（600833.SH）宣布 2025 年年度报告。2025 年，公司实现营业收入 21.3 亿元，同比增添 11.23%，创下近三年新高。从外貌看，第一医药的 2025 年似乎并不差，整年营收 21.3 亿元的双位数增添，在实体药店行业整体业绩承压的配景下，算得上是一个不错的效果。然而，将眼光转向利润端，情形便大不相同。5775 万元的归母净利润与上年同期的 1.63 亿元相比，跌幅几近三分之二。4 月 14 日，第一医药方面在接受《中国谋划报》记者采访时体现，2025 年，海内医药零售与批刊行业处于结构调解与高质量生长转型要害期，行业整体谋划压力凸显，行业内企业普遍面临盈利空间压缩、转型生长攻坚等挑战。在此行业配景下，公司坚守医药康健主业，秉持稳健谋划理念，2025 年度实现扣除非经常性损益的净利润 714.49 万元，同比增添 3.94%，在行业整体承压的态势下，实现主营营业盈利微增。主业 " 造血 " 能力弱官网显示，第一医药是上海地区着名的医药流通企业，主营医药零售和批发，也是百联集团有限公司旗下唯一的大康健工业平台。公司旗下有 " 第一医药 "" 汇丰大药房 " 两大连锁品牌。年报显示，第一医药 2025 年归母净利润的大幅下滑，直接缘故原由来自非经常性损益的断崖式镌汰。公司在年报中坦言，利润总额同比镌汰 " 主要是报告期内动迁赔偿款镌汰 "。详细来看，2024 年公司因衡宇征收事项确认拆迁赔偿收益高达 1.69 亿元，直接推高昔时归母净利润至 1.63 亿元。2025 年该项收益大幅缩水 71%，非流动性资产处置惩罚损益从 1.69 亿元降至约 5187 万元，镌汰近 1.17 亿元。计入当期损益的政府津贴为 1457 万元，金融资产公允价值变换及处置惩罚收益从 643 万元降至 233 万元，三项焦点非经常性收益合计从约 1.87 亿元降至约 6877 万元，镌汰约 1.19 亿元，与净利润镌汰额（约 1.05 亿元）高度吻合。与此同时，毛利率下滑进一步影响了公司的盈利能力。拆解第一医药的营业结构可以发明，两大焦点营业板块泛起出截然差别的增添轨迹。2025 年，公司医药零售营业实现营业收入 12.68 亿元，同比增添 8.43% ；医药批发营业实现营业收入 8.03 亿元，同比增添 15.56%。外貌上看，批发营业增速远超零售，似乎是公司的增添引擎。但零售营业毛利率为 20.50%，批发营业毛利率仅为 3.49%。毛利率较低的批发营业增速远高于毛利率较高的零售营业，这种营业结构的转变客观上拉低了公司整体盈利水平。2025 年公司谋划运动现金流量净额为 8888.05 万元，同比增添 81.29%�？此朴乓�，但该现金流中包括收到的租入衡宇征收赔偿款约 540 万元，并非所有来自销售商品。而在时代用度方面，2025 年，公司管理用度同比增添 27.42%，财务用度增添 41.99%。新店孵化周期长、本钱高，存量门店租金、人力本钱刚性上涨，线上获客本钱一直攀升，用度增添也吞噬了规模扩张带来的增量利润。门店扩张 " 增产不增效 "事实上，第一医药的处境是中国区域性药房在行业严冬中的缩影。2025 年，天下药店零售市场规模约为 5172.5 亿元，同比下降 2.1%，非药类产品的下滑尤为强烈。中康药店通 ? 数据显示，2025 年一季度天下药店总量跌破 70 万家大关，单季净减约 3000 家，行业正式进入负增添阶段。作为典范区域型医药零售企业，第一医药扎根于天下连锁率最高的都会上海。凭证国家药品监视管理局宣布的《药品监视管理统计年度数据（2024 年）》，阻止 2024 年年底，上海零售药店的连锁率已高达 92.9%，这意味着市场早已进入了存量竞争时代。在这样一个高度饱和的市场中，天下性的头部连锁与外地竞争者同时挤压有限的市场空间，价钱战不可阻止，利润空间也在一连收窄。为追求突破，第一医药在 2025 年启动了新一轮门店扩张妄想。第一医药方面告诉记者：" 在门店结构方面，公司团结上海市‘十五分钟便民生涯圈’建设要求，有序推进门店拓展事情，切实推行企业社会责任，一连提升区域医药康健服务笼罩效能。"阻止 2025 年年尾，第一医药零售门店总数达 216 家，整年净增门店 10 家，净增医保门店 27 家，整体医保笼罩率近 71%，进一步完善区域便民购药与康健服务网络。" 在门店业态设置上，公司结构康健小站、康健小镇等多种店型，相关业态切合商务部等九部分关于康健驿站的政策安排，进一步富厚了门店医药康健服务功效。" 第一医药方面说。但第一医药的扩张却泛起出 " 增产不增效 " 的特征，216 家门店整年孝顺零售营收 12.68 亿元，以此盘算，单店年营收约 587 万元。这个数字放在天下连锁药店行业中，处于较低水平。押注数字化转型目今，海内的医药流通行业已形成显着的梯队名堂，国药控股、上海医药、华润医药及九州通品级一梯队企业，年营收均在千亿元以上，拥有完善的天下性分销网络和供应链议价能力。作为区域性企业的第一医药，在药品采购规模、供应链整合能力、配送效率等方面与这些巨头保存重大差别。面临古板营业毛利萎缩，第一医药并非没有实验转型。2025 年，公司在数字化转型、跨境医药商业以及新型业态探索上投入了大宗精神，试图通过 " 多点着花 " 对冲主业颓势。2025 年公司 O2O（线上线下融合）营业销售额同比增添 35%，自营平台 " 药抵家 " 营业销售额增添 40%，线上板块（不含跨境）总销售额抵达 4.1 亿元。在跨境电商领域，依托全资子公司一医香港，公司实现了 2.3 亿元的销售额，同比增添 27.8%。" 批发营业板块，公司自动顺应行业生长趋势，起劲推进营业模式立异升级，着力优化营业结构、提升营业质量，多项焦点营业实现稳步有序增添。" 第一医药方面体现，依托上海第一医药深海医药有限公司医药平台的资源优势与服务能力，公司 SPD（医院物资集约化供应链）营业、医疗器械直配、医疗装备招投标、中药饮片代煎代配等焦点立异服务规模同比增添 125%，成为批发营业转型生长的主要支持 ；同时，有序推进加盟系统的规范化、标准化建设，增强对加盟门店的运营指导与赋能支持，整年加盟店净增 11 家，总数抵达 50 家，加盟营业实现平稳有序生长。然而，新营业、新赛道往往意味着高额的前期投入和较长的盈利周期。在平台佣金、配送本钱和流量采购本钱的消耗下，线上营业对整体净利润的现实孝顺率依然有限。更为要害的是，线上渠道的竞争已经白热化。天下性的连锁药房和互联网平台依附更大的流量规模和更低的配送本钱，在 O2O 领域占有了压倒性优势。在主营营业造血能力缺乏、扣非净利率仅 0.34% 的现实眼前，第一医药的转型能否乐成、何时能够收效，仍然是个未知数。针对公司未来生长，第一医药方面体现，将一连深耕医药康健焦点主业，细密围绕国家及地方医药康健行业政策导向，精准对接市场生长需求与市民康健服务期盼，一直优化零售网络结构的科学性与合理性，一连完善门店业态设置、提升门店服务专业度。进一步深化批发营业模式立异，强化焦点营业竞争力，一连提升公司整体谋划质量与综合服务水平。