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“宠物指数”立异高，公募基金：看好两大板块
文 | DataEye克日，中文在线正式宣布 2025 年整年财报，同时披露了 2026 年第一季度焦点谋划数据 。其中，2025 年公司实现营业收入 16.57 亿元，同比增添 42.92%，但归母净利润为 -6.71 亿元，同比镌汰 176.24%；其子公司方面，Reelshort 母公司枫叶互动收入达 57.2 亿元，同比激增 97%，却由盈利转为亏损，净亏损超 8500 万元 。2026 年第一季度，中文在线谋划状态有所改善，实现营业总收入 3.10 亿元，同比增添 33.12%，归母净利润为 -4582.87 万元，亏损幅度同比缩小 47.88% 。一、财报拆解：海内及外洋短剧营业收入翻倍财报显示，中文在线 2025 年实现营业收入 16.57 亿元，同比增添 42.92%；归母净利润为 -6.71 亿元，同比镌汰 176.24%；扣非净利润为 -6.37 亿元，同比镌汰 135.45% 。2026 年第一季度，公司实现营业总收入 3.10 亿元，同比增添 33.12%，归母净利润 -4582.87 万，亏损同比缩小 47.88% 。分营业来看，2025 年公司短剧及 IP 衍生品营业收入达 8.96 亿元，同比激增 125.02%，网络文学及相关营业收入达 6.73 亿元，同比下滑 1.83% 。值得关注的是，短剧及 IP 衍生品收入占比达 54.09%，首次凌驾网络文学营业 40.65% 的占比，二者合计孝顺超九成营收 。泉源：财报分区域来看，公司境外收入达 6.78 亿元，同比激增 123.94%，外洋收入占比提升至 40.98% 。也就是说公司 2025 年营收增添主要源于短剧及 IP 衍生品营业与外洋短剧营业的收入爆发式增添 。与营收增添形成比照的是，公司 2025 年泛起较大幅度亏损，焦点缘故原由与FlareFlow 外洋短剧营业的前期大额投入直接相关 。2025 年，FlareFlow 实现营业收入 3.5 亿元，但净亏损超 4.7 亿元；公司在财报中亦明确提及，FlareFlow 本期对公司净利润的影响占比达 70% 。别的，2025 年公司的销售用度达 9.53 亿元，同比增添 105.02%，增幅显著高于营收增速，主要系外洋短剧营业及 AI 相关营业处于大规模战略投入阶段，叠加新增子公司纳入合并规模及推广费支付增添所致；同期研发投入为 7166.02 万元，同比增添 16.38%，研发职员增至 221 人，同比增添 24.86%，研发用度占营收比重为 4.32% 。二、出海营业：枫叶互动净亏损超 8500 万元，FlareFlow 净亏损超 4.7 亿元（一）枫叶互行动为 Reelshort 的母公司，枫叶互动是中文在线出海营业的主要组成部分 。2025 年，枫叶互动实现收入 57.2 亿元，同比激增 97%，但净亏损超 8500 万元，由盈利转为亏损 。阻止报告期末，中文在线对枫叶互动的持股比例依然是 49.24% 。凭证 DataEye-ADX 外洋短剧版数据，ReelShort2025 年共投放了 45 万组素材，上半年日均投放素材量超 5000 组，下半年提升至 1.5 万组以上，投放力度一直加大 。（二）FlareFlow在财报中，FlareFlow 被提及 24 次，而 CMS 仅被提及 4 次，足以看出公司关于 FlareFlow 的重视 。2025 年，FlareFlow 实现营业收入 3.5 亿元，净亏损超 4.7 亿元，亏损主要源于营业前期的战略投入 。中文在线于 2025 年 4 月正式推出外洋短剧平台 FlareFlow，现在该平台已笼罩全球 200 多个国家和地区，笼罩语种超 14 种，累计用户超 3300 万 。凭证 DataEye-ADX 外洋短剧版数据，FlareFlow 自 2025 年 4 月最先投放，整年共投放了 31.7 万组素材，第二季过活均投放素材量超 5000 组，第三季度起提升至 1 万组以上，投放力度一直加大 。在内容战略上，FlareFlow 坚持 " 国际化选题 + 外地化改编 "，平台现在已搜集超 5200 部优质短剧剧集，其中自制剧逾 700 部，涵盖恋爱、亲情、复仇、奇幻、悬疑及萌娃等多元题材 。从作品体现上看，公司一连强化爆款内容打造能力，《Raising His Mistress ’ s Child》《Shoot at MyHeart》《Goodbye after 99 Forgiveness》《From Janitor to Mrs. Billionaire》等多部短剧体现亮眼，均收获过亿热度，并取得百万美元以上充值金额 。在内容形态立异上，FlareFlow 不局限于古板剧情短剧形态，起劲探索内容界线，联手新加坡 Refinery Media 打造全球首部移动原生竖屏真人秀微短剧《Supermodel Me: Make It or Break It》，标记着平台正式将笔直屏内容形态从 " 剧情类 " 拓展至 " 非剧本类 "，填补了全球市场空缺，为恒久生态化生长涤讪基础 。手艺应用方面，FlareFlow 起劲推进 AI 手艺应用，将 AI 手艺深度嵌入包括剧本天生、多语言翻译、素材天生及营销投放优化等短剧生产消耗的各个环节，大幅提升内容生产效率并降低边际本钱 。报告期，FlareFlow 推出并迭代自主研发的全栈创作引擎 FlareFlash，该引擎实现了从创意孵化、剧本剧本天生、角色一致性控制到可商业化交付级别视频动态天生的全链路闭环，推动出海短剧从古板的 " 实拍手工业系统 " 向高效的 " 自动化内容工业系统 " 跃升 。AI 的应用不但突破了外洋制作本钱高、高质量产能缺乏的瓶颈，更助力公司乐成推出多部 AI 仿真剧与漫剧，在富厚题材品类的同时，显著提升了内容迭代频率与生产效能 。在品牌运营方面，FlareFlow 致力于打造高壁垒的全球私域流量生态 。通过强化内容分层推荐与社媒矩阵联动，充分释放自然流量的裂变潜力 。现在，平台在包括 TikTok、YouTube 等全球社交媒体的官方账号矩阵已累计拥有凌驾 2200 万活跃粉丝 。别的，公司加入投资与运营的横琴国际影视城已正式完工，成为支持出海短剧营业生长的主要载体 。报告期内，该影视城累计接待香港 TVB、芒果 TV、掌阅及外洋短剧公司等多家机构逾 190 次商务合作考察，完成 26 部剧集拍摄，发动逾 7600 人次加入拍摄事情 。依附标准化的园地配套与全流程服务，影视城已与 FlareFlow、遥望科技等平台企业告竣恒久合作意向，一连助力国际微短剧工业生态的加速构建 。三、总结资源市场层面，中文在线目今市值约 220.88 亿元，今年以来股价累计涨幅超 20%，体现相对亮眼 。泉源：雪球但从行业整体来看，阻止现在，多家结构短剧营业的上市公司陆续披露财报，" 增收不增利 " 已成为行业普遍征象，尤其在重点结构外洋短剧的企业中，这一特征更为突出 。以美股短剧第一股 MPU（旗下拥有 FlexTV）为例，其 2025 年总营收达 2610 万美元，同比下滑 28%，归属于母公司股东的净亏损达 3429.63 万美元，亏损规模较 2024 年进一步扩大 。团结中文在线与 FlexTV 的财报体现不难发明，外洋短剧行业正整体遭遇" 高增添、高投入、高亏损 "的瓶颈：一方面，短剧营业收入实现爆发式增添，外洋用户笼罩与内容国界一连拓展；另一方面，自制、投放等焦点本钱居高不下，盈利周期被大幅拉长，即便像 FlexTV 那样自动调解战略，转向第三方内容采购 +AIGC 的轻资产运营模式，也未能快速扭转亏损态势 。凭证 DataEye-ADX 数据，2026 年以来，行业投放热度有所降温、资源与流量加速向头部集中，镌汰赛已然周全开启 。值得关注的是，中文在线 AI 漫剧营业体现突出，9 个月内不但新增数万万收入，更实现数百部内容量产 。作为行业新风口，AI 漫剧出海为企业带来了新的生长时机，有望有用缓解目今外洋短剧营业重投入、高亏损的行业逆境 。未来，只有在本钱控制、内容本土化、AI 工业化、流量细腻化运营上建设稳固壁垒的平台，才华穿越周期、率先实现盈利；而缺乏资金、手艺与爆款能力的中小平台，将加速出清，外洋短剧市场终将走向高度集中、强者恒强的新名堂 。
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