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被误读的天价薪酬，和从没为小我私家套现的彭永东。作者 | 陈颐编辑 | 阮梅4 月 24 日，贝壳宣布 2025 年年度报告。和往年一样，最先被放大的，不是营收，也不是利润，而是一个重复泛起的标签：高管亿元薪酬。已往三年，这个标签险些成了贝壳团结首创人彭永东的 " 牢靠搭配 "：2023 年的 7 亿、2024 年的 4 亿，每一次年报出来，他的名字都会和一个 " 亿 " 级数字同时泛起。这笔钱如烫手山芋，曾遭遇舆论围观甚至品评，贝壳管理层这几年的薪酬却始终没有走下亿元级别。这让人心生疑惑，贝壳为何云云头铁？现实上，若是把彭永东的薪酬账拆开来看，故事完全是另一种走向。2025 年，彭永东的现金薪酬约为 937 万元，在 2024 年（现金薪酬共 1170 万元）的基础上再缩水约两成。股票支付部分，2023 年和 2024 年两批本该解禁的股份，其时自动申请继续锁定，一股未动；2025 年、2026 年，4 亿多和 2 亿多薪酬，他两次所有捐给了一线服务者，如房产经纪人、装修工人，以及应届结业生。一个自愿锁定、股份原封不动捐掉、为小我私家一股没卖的企业一把手，为什么仍然被贴上 " 高价年薪 " 的标签？01.? 误读险些是一定大部分人一看到 " 薪酬 " 两个字，第一反应是董事长拿到手的现金。这是 A 股财报的阅读习惯：A 股年报里，高管薪酬只含现金部分，股权激励单独列出。但贝壳是港股上市公司，年报里的 " 薪酬总额 "，包括基自己为、奖金，再加上所有以股份为基础的付款。港股和美股在制订披露规则时，预设读年报的主要是机构投资者，能分清 " 现金薪酬 " 和 " 股份支付薪酬 " 的区别。A 股披露规则服务的是更广的散户群体，把 " 薪酬 " 和 " 股权激励 " 脱离列，更直观。两套规则的设计逻辑差别，若是拿着 A 股的阅读习惯去看港股年报，误读险些是一定的。许多港股上市公司高管的 " 天价 " 薪酬里，绝大部分是 " 股份支付薪酬 "。这笔 " 钱 "，有两个特点：一、它不是现金。公司不会真的把这笔钱打给高管，这笔用度是按会计准则挂上去的一笔账，算公司的本钱。二、它也不即是高管拿到手的钱。限制性股份有归属期和锁按期，没到时间不可卖，就算出售还需缴纳税费，现实可得金额与账面数字保存显着差别。在这种披露逻辑下，就会一连几年泛起 " 高管薪酬过亿 " 的表象。现实上，贝壳的遭遇并不是孤例。2019 年 4 月，小米在港交所披露 2018 年年报，雷军昔时总薪酬约 98 亿元，被解读为 " 雷军年薪 98 亿元 "。2021 年快手上市，首份年报披露宿华和程一笑两位首创人昔时 " 薪酬 " 被推算到数十亿港元级别，同样主要来自上市前后股份奖励的会计确认，而非当期现金收入。彭永东的情形又更特殊一些。差别于一些企业一次性大额摊销，贝壳相关股份支付用度接纳五年摊销方法。因此，每年的股票薪酬着实早已凭证授予安排和会计准则确定，并非贝壳每年重新给彭永东发放一笔亿元级现金酬金。从已往四年的薪酬组成看，彭永东现实的现金薪酬占所有薪酬总额的不到3%，剩下 97% 全是股份支付薪酬。若是剔除这部分 " 股票账面用度 "，横向比照来看，以 2024 年为例，彭永东现金薪酬约 1170 万元，同年董事会成员均为 840 万元，作为董事长，彭永东的真实现金收入在高管团队里着实不算突出�？缧幸道纯�，这个数字也并不高。但外界舆论往往聚焦在表象。2025 年 4 月 17 日，风暴中心的彭永东，宣布捐赠其持有的公司 900 万股 A 类通俗股，凭证当日收盘价盘算，价值约 4.4 亿元人民币。这一行为作废了部分对他的质疑，但关于部分被情绪裹挟的人来说，这样的做法 " 显然不敷 "，舆论关于彭永东和贝壳的 " 口诛笔伐 " 并没有阻止——这种情绪在从业者收入下滑的大配景下，显然无法阻止。2026 年开年，他再次捐出自己的年薪，这次他选择了为行业服务者兜底。那贝壳为何一定要给彭永东发股票，这批股份事实从何而来，要从 2021 年提及。02. 接棒的 " 价钱 "那一年，贝壳的首创人左晖突然去世，公司的控制权传承面临一场�；�。作为左晖恒久倚重的焦点伙伴，彭永东此前已在左晖养病时代现实认真贝壳一样平常谋划，接任顺理成章。接班安排确定后，左晖家族信托也以现实验动表达支持：2021 年 7 月 29 日，将其持有的部分投票权 " 不可作废地 " 委托给由彭永东等人组成的 " 百汇合资 "。这想必也来自左晖生前的安排，高度信任彭永东。贝壳用的是 " 同股差别权 " 架构，这种架构把股份分成两类：投资者手里的 A 类股，每股 1 票投票权；首创人或焦点管理层手里的 B 类股，每股 10 票投票权。它的设计逻辑是，少数焦点人物用相对少的经济持股，获得公司稳固的控制权。这套架构在美股早就是成熟做法，谷歌、Meta、伯克希尔都在用。香港 2018 年才解禁，中海内地到今天也只在科创板做有限试点。接班之后，贝壳又面临着港股上市的磨练。而贝壳其时港股上市的时间点，又很是特殊。其时，中概股正面临 SEC 的审查压力，回港上市对贝壳来说不但是拓宽融资渠道，更是在不确定的外部情形下争取一个更稳固的资源市场落脚点。但港交所对 WVR 架构有一条硬性划定：上市时，WVR 受益人合计持有的股权占比，不得低于 10%。这一条是用来�；ぶ行」啥�，避免有人用少少的持股控制整个公司。左晖在世时，他名下实质持有约 24.9% 的贝壳股份，并掌握约 81.7% 的投票权。但他去世后，按港交所规则，其超等投票权自动失效，整个 WVR 架构面临瓦解。问题是，彭永东和简单刚这两位团结首创人在 2021 年的股权占较量低，若是不迅速将这一比例增补，他们既无法承接控制权，贝壳也无法知足在港股上市的条件。为了遇上港股上市的窗口，贝壳短期内险些只有一条路可走：由公司直接授予股份，把 WVR 结构重修起来。2022 年 5 月 5 日，贝壳凭证昔时的全球股份激励授予妄想，一次性向彭永东授予约 7182 万股受限制 A 类通俗股，向简单刚授予约 5387 万股，两人合计约 1.26 亿股。通例的员工股权激励会分给许多人，但贝壳的这次股份激励妄想所有给了两小我私家，也从侧面说明这笔股份的实质不是激励，是合规。股份授出去了，账上不可没有纪录。按美国公认会计准则的要求，这种零对价授出的股份，要按授予当日市价把这 1.26 亿股折算成总金额，分五年摊进利润表，每年记一部分。于是，谁人 " 天价 " 数字就这样泛起在了每一年的年报里。这笔摊销还在继续，但走到了中末期。从 2022 年 5 月到 2027 年 5 月，每一年贝壳利润表上都会有这笔用度挂着。以是财报上谁人被外界称作 " 天价薪酬 " 的数字，实质是昔时为了保住公司控制权和港股上市资格而做的股份设置，按会计准则在各年报表上分期摊销罢了。03. 钱没拿走，管理体现怎样？讲清晰了这笔钱是什么，尚有一个问题同样值得追问：彭永东作为接棒人，这五年体现怎样？2021 年从左晖手中接过董事长时，贝壳是一家营业高度简单的公司：存量房、新居两个主业撑起绝大部分收入，高度依赖楼市的冷暖。彭永东接手之后，提出了 " 一体三翼 " 偏向：房产生意主业之外，同时把家装家居、衡宇租赁、贝好家三个新营业做起来。这个战略在行业整体下行、公司资源有限的时间推进，并禁止易。任何新营业的投入，都意味着要在短期利润上做取舍。新营业刚起步的 2022 年，彭永东亲自去杭州一家刚被贝壳并购的家装门店当了一个月谋划部司理，又去苏州下了一个月的租赁门店。苏州的炎天很热，他坐在收房师傅的小电驴后座，随着一家一家去收房，看着师傅全身是汗，他自问：我们这拨人为什么保存？是不是能真的让这个行业的服务者未来生涯越来越好？正是在这些最详细的一线场景里，彭永东认清了转型的须要性。到了 2025 年，数据给出了最直接的反响。贝壳的家装家居和衡宇租赁等新营业的合计净收入，已经占到贝壳总收入 946 亿元的 41%，其中租赁营业首次实现谋划层面整年盈利。放在行业配景里，整个房地产市场还未整体回暖，贝壳整体收入却坚持了小幅增添，2025 年实现了凌驾 50 亿元的经调解净利润。从这个角度来看，昔时的 " 合规身份证 " 发给了对的人。04. 即将消逝的天价薪酬在资源市场里，" 天价薪酬 " 险些是最容易被误读、被放大的数字。它比简朴粗暴的标签比重大的会计诠释撒播得快得多。但在 WVR 架构越来越普及、港股新经济公司越来越多的资源市场里，只盯着年报 " 薪酬总额 " 那一栏下判断，已经不敷用了。程序是否合规，治理是否透明，绩效是否兑现，是否带来了社会价值，这四把尺子放在一起，才华看清晰一家公司的治理究竟怎样。对贝壳来说，这个问题自己，也有一个明确的时间终点。2027 年，那批限制性股份会完成最后一批解禁，五年摊销也会同时走完，账面上谁人被外界称作 " 天价薪酬 " 的数字会消逝。留下来的，是一套在极端压力下保住治理稳固的架构，一个没有真正从中获取小我私家财产的接棒人，以及被一连捐出去的数亿元股权价值。到那时，外界对这家公司和这小我私家的判断，或许会纷歧样。* 题图泉源于贝壳集团服务号截图。

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